舒华体育(605299)：舒展活力 强健中华 健身器材龙头迎风起

　　国产健身器材和展示架制造龙头企业：公司于1996 年在晋江创办，是国内最具实力的健身器材和展示架制造企业之一，业务以健身器材、直营为主。公司现有四大生产基地和两大运营中心，2022 年跑步机、力量器械年销量分别约10.0 万台、9.3 万台。2022 年公司聘请贝恩咨询制定了“2030 年战略规划”，力争将于2030 年成为百亿企业。公司股权集中，创始人张氏家族合计持股72.4%。
　　全民健身下发展前景广阔，国产健身器材品牌有望崛起：受益于中国庞大人口基数叠加居民健身意识觉醒，在相关体育产业扶持政策、人均可支配收入增加、智能设备改善健身体验等要素驱动下，健身器材行业有望保持较快速的增长。竞争格局中，由于国内健身行业发展较晚，行业制造强而品牌效应弱，国际品牌占据国内高端市场，未来随着国产品牌在产品、品牌等多维度升级，依托自身制造能力有望实现份额的提升。
　　品牌、研发、渠道、产品及服务四维共振，打开战略升级空间：
　　1）品牌：围绕“科学运动服务商”，强化中高端定位。通过绑定奥运、专业协会IP 强化专业形象；运动明星代言+全渠道营销推广，提升大众品牌声量；2）研发：坚持“亚洲人体工学”
　　理念，持续加大创新投入，参与多个国家或团体标准的制定；3）渠道：形成“线上+线下+异业联盟”三位一体销售体系，全球业务涉及70 多个国家和地区；4）产品+服务：三大领域、六大产品线实现全场景及人群覆盖，携手华为推进产品智能化，推出舒华APP 提升产品内容服务。
　　投资评级与估值：我们预计公司2023-2025 年营收将为16.2、19.0、21.7 亿元，同比增速达19.7%、17.3%、14.1%；实现归母净利润1.4、1.7、2.0 亿元，同比增长25.9%、20.9%、19.8%。
　　我们首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：健身器材市场需求疲软；产品推广效果不及预期；行业竞争加剧的风险
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